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---------城镇化、电商与互联网专题深度研讨会

      华创证券研究所作为研究实力在国内排名前十位的金融研究机构，具有一支近百位分析师组成的研究功底深厚的研究团队。我们对包括宏观经济、产业发展以及国内外优质上市公司在内的各个层面均进行了深入的覆盖与钻研，尤其在符合经济发展趋势和政策导向的新兴产业和大消费领域，我们更是投入了大量资源，这也是华创证券研究所的特色与优势所在。 

       在全球与中国经济及产业升级和转型的大背景下，为了满足贵商会会员单位及企业家对于产业研究分析与投资的需求，我们精选出了具有指向性与前瞻性的产业专题研究，汇集华创证券的资深分析师和专家智囊团，借助华创证券“企业家产业与投融资俱乐部”的平台，将定期安排交流活动。5月22日—24日，我们安排了两个重磅热点专题“城镇化与地产行业新格局”和“寻找无边界扩张的行业 — 电商与互联网”的深度研讨。为方便会员单位的参与，还安排了多个场次和时间供大家选择。

      诚意邀请贵商会与会员单位参与证券研究行业最优秀的分析师和最核心的研究成果的分享！这些成果已经在影响相关上市公司的运营和投资决策！相信您的拨冗参与，将令您受益匪浅！

       期待您的报名参与及共同探讨！

注明：

1) 为保证交流的质量，每场会议交流均有人数限制，请感兴趣的商会及会议单位尽快回复报名（报名截止日为5月21日）。 

2) 每场交流人数有限，金融投资类企业不在此次活动的邀请之列，敬请谅解！

华创证券研究所机构部联系人：

吴丽平：邮箱：wuliping@hczq.com        电话：13601887330

晏宗飞：邮箱：yanzongfei@hczq.com      电话：18201981612

甘  田：邮箱：gantian@hczq.com         电话：13524873655

附件：专题及主讲人简介

专题一、电商与零售   

主讲人：华创创新产业分析师 张雪川、今日资本副总裁 檀文 

张雪川：欧洲最大资管公司dws investment、美国德富银行基金管理研究经验二年，慕尼黑工大金融衍生品硕士,华创证券新兴产业研究部副总经理。

檀  文：今日资本副总裁，今日资本旗下基金共投资了包括京东商城、相宜本草、大众点评网、钻石小鸟、真功夫、赶集网等在内的众多国内知名企业。

（一） 电商行业课题研究--《寻找无边界扩张的行业》的主要观点与结论

此课题研究的主旨在于，以历史见证者的身份，论证电子商务在中国整个大零售领域正在以及即将所处的地位，探索在中国这个特定的国情下电商的浪潮将会如何推进，并挖掘出影响电商发展的核心因素。

张雪川研究团队深入钻研了美国零售巨头沃尔玛以及电商巨头亚马逊的历史发展轨迹及历年年报，对包括京东商城各部门及风投、亚马逊、苏宁及其it项目方、国美网上商城、淘宝商城、一淘网等等在内的电商产业链相关方进行了系列调研，并同业内诸多专家进行深入探讨，前后历时3个月有余。该课题研究在资本市场取得了极大的影响力，路演近150场，其中路演对象包括公募基金、保险资管、私募基金、vc、pe，行业及企业家协会等等，影响并引领了很多其他研究机构的研究思路和研究方法。其主要观点如下：

1、由于传统零售在中国不像北美过于成熟和强大，中国网购蚕食传统零售渠道的市场份额，而美国更多是零售业的补充。

2、在城市群密度高的区域，网络购物模式由于运营成本低于传统零售，将对传统零售形成直接冲击；在城市群密度低的区域，网络购物模式能够提供更加丰富的购选择其长尾特征更加明显也将对传统零售形成直接冲击。

3、沃尔玛和亚马逊的案例研究表明：零售业态的大变迁，主要体现在新的模式能更深地渗透到产品供应链中，大幅提升供应链的运作效率，为消费者创造真实价值。

4、与目前占据网购绝对优势的纯平台型电商模式（只控制信息流和现金流，如b2c的淘宝商城，c2c的淘宝集市）相比，由于综合b2c模式（控制平台资源和物流资源，如京东商城）对上下游的服务更具粘性，能提供更好的客户体验。我们认为，综合b2c模式最终将取代纯平台型的市场主导地位。

5、资本和管理团队将造就未来中国最具竞争力的b2c电商，而全国仓储布局和运营效率则是其竞争力的表现形式。未来三年，中国最有竞争力的综合性b2c电商将在京东商城，亚马逊中国和苏宁易购中间产生。

（二） 零售行业课题研究--《供应链效率的提高加速实体店细分化与电商综合化趋势》的主要观点与结论

此课题的研究目的在于，在此前电商研究的基础之上进一步探索零售行业的演进过程以及电商业态与实体零售业态的进化方向，探讨当前市场中一些企业线上与线下两条腿走路的方式是否能殊路同归，引领企业直面这波电商浪潮的冲击继续前行？

张雪川研究团队延续电商课题的研究方法，对产业链上下游相关企业以及专家进行深入的调研和探讨，以史为鉴，对美国梅西百货、日本高岛屋百货、沃尔玛、亚马逊等典型知名企业进行深入研究，经过扎实的论证过程以及严谨的结果推倒，以期望对中国的相关从业方及投资者有所启示。此专题研究在资本市场中同样取得了极大的反响，在发布之前便有众多机构提前预约翘首以盼，因为它意图解决的问题是当前很多人迷惑的并且花费巨大人力财力亲身试验的。相信此研究会让大家对未来极有可能发生和被验证的事情有所了然。

专题主要观点如下：

1. 零售的演进过程是供应链效率的提高过程。

2. 细分化精细化的实体零售业态因效率更高而获得竞争优势。

3. 电商零售综合化多品类发展效率更高。

4. 线上线下两条腿走路不是零售商的出路。

专题二、寻找无极限的增长—互联网与传媒行业融合发展新趋势

主讲人：华创证券创新产业分析师 张雪川

自去年年底以来，《泰囧》、《十二生肖》、《西游降魔》、《致青春》等几部电影的超高票房引起了所有人的关注并成为社会讨论的焦点话题，光线传媒异军突起，市值比肩行业龙头华谊兄弟，光线的发行体系真的有如此庞大的推动力吗？随着消费升级及国家政策的引导，传媒行业迎来了历史性的发展机遇，而其中“新媒体”更是众星捧月，互联网的介入将为行业注入新的业务模式和盈利模式，这个进程正在上演之中。张雪川团队深入研究海外成熟市场下传媒行业的发展轨迹，结合目前国内的发展现状，意图能将这波行业机遇接下来的方向和格局清晰地展现给大家，就像仅仅一部低成本的喜剧片能带来12亿的票房一样，无极限的增长机遇，或许就在眼前。课题主要观点如下:

1.  传媒行业从电影，到广播电视，再到有线电视，现在到互联网，行业变迁的最主要推动力是消费者行为的变化。处于互联网第一阵营的视频公司将最终完成新发行体系的打造。

2.  通过美国好莱坞，电视行业和互联网的变迁历史可以看出，影视行业由于具有内容端无法长期保持稳定吸引消费者的特征，长期存活的公司必将打造垂直一体化的发行体系以降低波动，减少风险。

3.  广播电视向有线电视的转移，观众注意力被分散，单位广告价值下降，有线电视采取收费和广告模式结合，建立更强大的发行体系，而互联网的出现，观众注意力进一步被分散，单位广告价值持续下跌，互联网视频的盈利模式将采取广告和收费混合模式发展。

专题三、城镇化与地产行业

主讲人： 华创地产行业分析师杨现领博士、特邀地产行业专家 陈晟

杨现领：著名经济学家巴曙松博士弟子，华中科技大学宏观经济学博士。华创证券地产行业高级分析师。

特邀嘉宾：陈昇，中国房地产数据研究院  执行院长

此课题研究共有2个系列专题，研究对象为当前社会各界均极度关注的新一届政府主张提出的城镇化战略问题以及与此相随的房地产行业发展格局问题。研究主旨在于，在当前政府还未想好如何具体推进城镇化战略的情况下，根据政府此前初步的设想和蓝图，结合我们对与此相关的宏观经济及房地产行业的理解，给大家提供相对客观并具有启示作用的思路，以更好的迎接城镇化变革以及与此相伴的投资机会和投资方向。

华创证券地产行业分析师杨现领在著名经济学家巴曙松博士的指点下，对世界银行以及其他国际权威学术科研机构的研究视角和研究方法进行了借鉴和思考，根据我国的具体国情（社会局面、地理环境、历史进程等等）进行综合分析，给出了我们对城镇化大潮下房地产行业未来走势的判断。此研究课题受到了众多国内专注中长期投资的大机构的广泛关注和思考，相信对从事实业的企业家们来说，具有更高的价值度！

（一） 《房地产行业新格局》课题研究的主要观点与结论

1.  房地产市场的未来走向取决于环境之变，从单边上涨转向双向波动是大势所趋。

2.  沿海城市增长速度的趋缓和增长重心的内陆转移决定了房地产市场未来的增长潜力将发生变化。以北京、上海和深圳为代表的三大区域市场的占有率将趋于下降，以重庆、成都、武汉、长沙、合肥为代表的长江中游中心城市将成为行业增长最快的地方。

3.  市场集中和城市深耕将为企业的规模扩张提供基本支撑，获得高于行业均值的增长速度。

4.  随着中国房地产市场逐步走向成熟，城市存量住宅流通率上升和二手房市场占比提高是基本方向。

（二） 《3d城镇化》课题研究的主要观点与结论

1.  城市是“密度、距离、开放”这个三维变量的组合体，城市化是这个组合体在地理空间上的拓展过程，房地产则是空间价值的主要载体。

2.  差异和分化是城市空间价值演变趋势的两个常态。 

3.  中国的城市空间价值也正处于重构之中：（1）以密度提升为主导的个别三四线城市，空间价值处于上升通道；（2）以距离为主导的沿长江中游一带的合肥、武汉、长沙、重庆、成都等城市的空间价值增长更为确定；（3）沿海以开放为主导的一线城市，空间价值反而有可能因为“去工业化”、“人口回流”、“人口郊区化”而面临较大的不确定性；（4）内陆和沿海之间、沿海城市和郊区之间的物流中心城市则有望获得相对确定的空间价值提升。

4.  空间价值的重塑和分化趋势，将不可避免地对房地产行业的投资布局产生潜在的影响：农村转移人口市民化的推进及户籍制度改革在中小城市的可能启动，个别三四线城市的住宅市场会产生相应的“存量供给填充”或“增量供给吸收”效应；沿长江中游一带的内陆中心城市住宅市场机会更大；商业地产的成长空间将日益突出。